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                  港匯跌至7.8446:再創33年新低 逼近7.85干預底線

                  作者:51不銹鋼日期:2018-03-19 17:41:21標簽:國內財經

                  新浪外匯訊 3月19日,美元兌港元(7.8441, 0.0021, 0.03%)升至7.8446,港元匯率再創自1984年底以來逾33年新低。


                    港元匯率不斷走軟,刷新了香港引入聯系匯率制度以來的最弱水平,離香港金管局的7.85的干預底線僅差一步之遙了。


                    港元匯率不斷走弱,市場對此表示擔憂,更衍生出了各種“危機論”,甚至有人擔心投資大鱷索羅斯1998年做空港元時的情景會再現。


                    香港金管局副總裁李達志近期公開表示,近日港元匯率持續轉弱,“只是過去十多年流入的資金重新流出,香港貨幣政策轉向正常化,市場毋須過份擔憂。”他強調,香港金管局絕對有能力按聯系匯率機制,沽出美元并買入港元,穩定港元匯價,“目前港匯亦未觸及7.85的弱方兌換保證,反映銀行體系仍可自行吸收港元沽盤,銀行體系亦未見港元資金凈流出的情況。”


                    香港金管局總裁陳德霖近日于《匯思》撰文《港匯轉弱 何懼之有》中指出,在聯系匯率制度下,金管局將會在港元于7.85時賣美元、買港元,以保持匯率不會跌穿弱方兌換保證水平。


                    港美利差擴大是港元走弱主因


                    港元達到33年來最弱水平的因素之一與制度變化有關。


                    2005年以前,香港的聯系匯率制度要求金管局在港元貶至7.80水平就出手干預;但為了加強利率調節功能,金管局于 2005年對制度進行了優化,采取7.75的強方兌換保證和7.85的弱方兌換保證,因此在觸及7.85前金管局都沒有必要干預。


                    事實上,港元走弱始于2017年初,且在弱美元的背景下,港元對美元仍持續處于弱勢。


                    “關鍵問題還是在于利率。”德國商業銀行亞洲高級經濟師周浩對記者分析稱,根本上來說,港元的利率保持低位,是港元貶值的根本原因。傳統意義上而言,香港沒有獨立的貨幣政策,其通過輸入美國的貨幣政策來達到匯率與美元掛鉤的目的,因此美聯儲加息周期下,港元匯率理論上也應隨之上升。 但目前的情況卻恰恰相反,港元利率去年以來一路下跌。


                  港元貶值伴隨著美國、香港息差擴大港元貶值伴隨著美國、香港息差擴大

                    眼下,3月期LIBOR(倫敦銀行間同業拆借利率)已升至2%左右,而HIBOR仍徘徊在1%。“現在港元流動性好,導致HIBOR維持低位,在美聯儲加息、推進縮表的情況下,利差自然就會對港元造成壓力。”周浩說。


                    周浩解釋稱,香港市場流動性改善是主要原因,“流動性改善部分是因為宏觀經濟面好、港股欣欣向榮,全球和內地資金不斷涌入。此外,由于監管機構收緊房貸政策,香港銀行的資金難以貸出。”


                    最終,息差擴大或維持較高水平便意味著套息的動力增強,即賣出低息貨幣(港元)、持有高息貨幣(美元),這種成熟的交易方式推動港元加速貶值。


                    對于港元和美元息差擴大的主要原因,謝亞軒認為,美聯儲2015年12月以來已多次加息,LIBOR必然抬升;另一方面,HIBOR則仍處于較低水平。


                    不過,機構普遍預計,市場不敢貿然測試7.85的底線,香港金管局在必要時刻也有充分的干預手段,只是未來如果以回籠港元流動性的方式進行干預、疊加美聯儲加息,可能會導致港股出現暫時回調。


                    港元貶值趨勢短期難改


                    本周市場重點關注美聯儲加息。目前市場普遍預期美聯儲的利率決議將加息25個基點。根據美國聯邦基金利率期貨數據,美聯儲本次會議加息的概率為99.3%。


                    美聯儲自2015年12月起一共加息達到5次,多次的加息動作直接引導LIBOR持續走高。而自金融危機之后,寬松的貨幣政策使香港市場上的資金總結余快速積累。2015年香港的基礎貨幣總結余曾經高達4244億港元。在美聯儲收緊貨幣政策后,雖然總結余出現了顯著下降,但截至2018年2月,香港總結余仍有1797億港元,仍然保持很高水平。由于香港銀行間流動性過于充裕,導致HIBOR一直保持低位。此外,雖然香港貼現窗基本利率與聯邦基金利率掛鉤,香港金管局一直跟隨美聯儲加息而調升貼現窗利率,但由于銀行可以以合資格證券作為抵押品訂立回購協議,向金管局以貼現窗利率借取隔夜港元資金,因此貼現窗制度在市場流動性寬松、HIBOR較低且港元又暫未觸及弱方的情況下無法抬升市場利率。因此港美利差出現持續擴大。而當美元利率明顯高于港元利率,意味著投資者可以通過借入港元換取美元套利,資金流向美元,港元貶值。


                    目前來看,三方面因素將導致港美利差持續擴大。首先,美聯儲3月加息幾乎沒有懸念,并且今年預期將持續加息以收緊貨幣政策,因此LIBOR將持續隨之走高。其次,香港市場上流動性依舊充裕,一方面未見外資出現大幅撤離,另一方面南下資金也持續凈流入港股市場,HIBOR預計仍將保持低位,因此息差大概率持續擴大。第三,金管局弱干預態度清晰。香港金管局總裁陳德霖日前指出,美聯儲自2015年12月起一共加了5次利息,為港元流向美元提供更大誘因,港元匯率轉弱十分正常。香港金管局在港元匯價觸及7.85時會出手,保持匯率不會跌穿這個弱方兌換保證水平,各界無需擔心。這已充分表達了金管局對港元走弱的態度,即按照當前的制度,在港元觸及7.85弱方時,金管局便會出手干預,并且金管局有足夠能力應對。而在此之前,金管局沒有必要干預,因而也不會對流動性產生顯著影響。


                    鑒于以上三點,市場預期港元匯率或持續走弱,或將在聯匯制度實施以來首次觸發弱方兌換保證。此前港元匯率曾幾次觸發強方兌換保證,金管局隨之出手干預,賣港元買美元,市場流動性增加,同時香港股市出現走強。因此,觸發強方兌換保證對股市來說可以視作利好消息。


                    與此相反,當前港元已非常接近弱方兌換保證。港元一旦觸及弱方,為了維持匯率,金管局的干預需要使得HIBOR與LIBOR一同抬升。金管局將在市場上回收港元釋放美元,雖然這一行為將推升港元利率水平,但市場的流動性同時將大幅收緊,導致香港流動性環境較當前和2017年出現邊際惡化,對于港股市場來說應是一個需要關注的風險。


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